首先，在我的理解里，境内的“股权登记日”和境外的所谓“Record Date"本身其实是两个概念，尽管他们可以相互翻译得很像。因而，所谓“美国股市的除权除息日在股权登记日之前”的说法本身就是错误的，但这并不影响“In the T+2 settlement cycle, ex-dividend date is earlier than record date"表述的正确性。
境内的“股权登记日”概念，相关规定中的定义是“公司召开股东大会、分配股利、清算及从事其他需要确认股东身份的行为时，由董事会或股东大会召集人确定股权登记日，股权登记日收市后登记在册的股东为享有相关权益的股东。”[1]，这本身是很模糊的概念——什么叫“登记在册”？享有权益的股东，是当天交易结束后，所有根据交易规则已经买入并持有了股票，但是根据交收规则尽管还未实际登记在册，但将被登记在册的交易者？还是当天交易结束后，已经被登记在册的交易者？因此，国内一般百科中会进一步说明，“在股权登记日之前买入股票的投资者，能够享受到公司即将发放的股息。”[2][3][4]，也即，指的是前者。然而，境外交易所关于“Record Date”的定义普遍指的是后者。在关于"record date"定义，无论是百科、交易所还是政府指引，往往也是“be registered as a shareholder”/“be on the company's books as a shareholder”/“officially own shares”诸如此类的表述。[5][6][7]
按照境内对“股权登记日”的理解，所有我目前了解到的交易所，无论境内境外，通常情况下，规定的所谓“ex-date”都是在“股权登记日”的后一天。[8]这是非常好理解的。试想，交易者出于什么样的考虑，才会选择按照分红除权之前的价格，去买入一支不具有分红权利的股票？在一个价格相对有效的市场中，这是不太可能的。当然，一些交易所会基于一些特殊情况将应在“股权登记日”之后一天的“ex-date”延期一段时间，关于这段时期内的股票交易的特殊设计我们先按下不表。
在这个明确了“Record Date"和“股权登记日”概念区别之后，我们便可以进一步探讨这个问题。这个时候再说“In the US, ex-dividend date is earlier than record date."的表述是否正确呢？答案依然是否定的。自2024年5月以来，北美的三大交易所NYSE、Nasdaq和TSX都转入了"T+1”的交割模式[9][10][11]，也就是说，当天买入的股票第二天就会被登记在册，也即，ex-dividend date 和record date成为了同一天。关于目前主要交易所的不同规则，我有一并整理在附件中。[8]每个交易所关于分红、除权的设计总体相似，却又有很多微小的差异。港交所系统在"ex-date"并不会自动除权调整价格，而是通过投资者自行交易的方式达到除权的效果；LSE有分红时间表，大多是时候的股利分配统一在周四除权，周五作为“record date”……（尽管考据出来除了图一乐并没有什么研究意义的
最后，我们可以回答之前提到的“延期除权”的问题了。在介绍关于此的特殊设计之前，我们先需要了解，为什么不能统一一套除权分红日期的规则，而是需要”延期除权"?NYSE对此的解释如下——
“When the distribution is 25% or more, the Exchange will defer trading the security "ex" until one day after the mail date for the distribution. This deferral is in the public interest because the normal "ex" basis of trading would result in the adjustment of the market price by the amount of distribution. For example, in a two-for-one stock split, a normal "ex" would reduce the market price of a $50 stock by $25. Consequently, shareholders would be deprived of the market value of their holdings represented by the distribution between the "ex" date and their receipt of the distributed shares. By deferring the "ex" date, shareholders who sell during this period are able to realize the value of the distribution to which they are entitled as record holders, as well as the value of the shares they already hold and avoid the freezing of a substantial part of the market value of the stock.”[12]
简单来讲，自股票除权之后，到股利发放之前，投资者会面临一定的所持资产的市场价值的暂时性损失：所持证券的价值已是除权之后的价格，而应得的股利尚未收到。对于较大规模的股利分发（25%以上），交易所将除权日延期到股利分发日期（payment date）的后一天进行，意在避免这类对投资者暂时性损失的产生。关于北美交易所基于不同股利分发规模设置不同日期规则的困惑，也是我开始研究这个问题的原因。
但是，就算延期除权，股利的分发依然是按照record date上记录的名单进行。也就是说，"交易者出于什么样的考虑，才会选择按照分红除权之前的价格，去买入一支不具有分红权利的股票？"这个问题，还是没有解决。很自然地，我们会想到，如果记录在record date名单上的交易者在"股权登记日"之后到除权日之前的这个期间想要卖出股份，让他们在交易股票的同时，把分红权利一并转交给买方不就可以了。这也就是"due bill"的作用机制。这是WealthSimple关于Due Bill的作用的解释——
"This means that the sellers name will still be on record as the legal shareholder even though they sold the security before the ex-dividend date. In this case, the seller will issue a dividend that legally belongs to the buyer. A due bill is issued to confirm a seller's obligation to pay the dividend that they received to their buyer."[13]
我想，这应该也终于解释了"record date"在"ex-dividend date"之前时，市场行情如何的问题。我以为，在没有摩擦的情况下，关于此的无论分红和除权时间如何，市场交易不会有任何区别，分红和除权并不影响任何投资者的实质收益（除了小于25%的分红会暂时导致的投资者所拥有的市场价值的暂时损失之外）。